被驯服的通胀之虎?

发布时间:2022年06月04日
       程凯 在宏观经济学家看来, 中国的一切似乎都在朝着好的方向发展。 2011年一些让人头疼的坏事, 在2012年一季度似乎有了微妙的转折。就在两会期间, 至少有两个经济数据让人有理由松一口气。一是温总理的政府工作报告, 将2012年GDP增​​长目标下调至7.5%;二是最新的2月份CPI数据, 意外跌至3.2%。前者意味着各项宏观政策的运行不必过多关注经济增长, 以免被怀疑追求速度扭曲了经济的自然增长;后者预示着年度通胀形势可能没有此前预期的那么紧张, 使得央行货币政策有更大的回旋余地。 GDP目标有所放宽, CPI数据不断向好, 稳增长、稳通胀的表现非常好。此外, 一季度以来国内资本市场持续回升, 表明2011年积累的悲观预期已经见底。投资者和企业家乐观的动物精神可以慢慢回来。面对大好的形势, 一向对华友好的摩根士丹利亚洲区前董事长斯蒂芬·罗奇甚至提出了“向中国学习宏观调控”的口号, 而这个口号的主要原因是确立是——中国的宏观经济政策驯服了通胀猛虎! “没有哪个前沿比通胀(前沿)更能说明问题, ”罗奇说。 “中国当局开展了成功的反通胀运动, 以遏制长期以来对中国经济稳定的最大威胁。全国居民消费价格水平(CPI)同比涨幅在2011年7月达到6.5%的高位后, 已回落至2012年初的4.5%, 未来几个月可能进一步回落。 “的确, 正如罗奇所说, CPI仍在下降。他使用的4.5%只是1月份的CPI数据, 现在2月份CPI已经下降到3.2%, 甚至低于大多数人预期的3.4%的水平。虽然这也有一定的季节性因素, 但通胀的下行趋势已经确立, 有经济学家预测全年CPI将在3%左右的水平上下波动, 政府工作报告提出“全年CPI要控制4%”。这个比率会大大提高。有趣的是, 虽然罗奇称赞了中国政府的通胀控制水平, 但政府部门自己仍然不满意, 因为2011年原目标中的CPI控制目标也是4%, 但全年的最终数字是5.4%, 其中食品价格上涨了11.8%。为此, 作为价格主管部门的国家发改委已经表示道歉。因此, 在欣赏罗奇先生的同时感谢, 我们要警惕, 2012年4%的目标真的变得容易了吗?通胀之虎真的被驯服了吗?我们必须提防它。请不要误会, “一定要防范”这句话并不是说我认为全年CPI一定要达标, 也就是要达到所谓的4%的计划目标。我想说CPI预期不能太乐观, 但是CPI实际值不必太执着。至于上面提到的发改委的“道歉”, 我觉得太正式了, 不适合把不能完成的任务都揽在自己身上。相反, 如果CPI真的达标, 就不是发改委的功劳。要知道, 在任何市场经济中, 通胀目标制的首要责任是货币政策的执行者, 也就是央行。事实上, 在罗奇对中国政府监管政策的“点评”中, 提到的“三管齐下”的监管只有一个是行政措施, 另外两个是央行的货币政策。
       所谓的行政措施解决了农业部门的瓶颈——猪肉、食用油、新鲜蔬菜和化肥的价格。央行货币政策:一是2011年12次上调存款准备金率,

将年贷款增速从2010年的19.9%降至2011年的15.8%;二是2011年5次加息, 如果说提高存款利率是数量控制, 后者是价格控制。也就是说, 如果2011年5.4%的实际CPI数据勉强可以达到, 那么央行的货币政策至少贡献了三分之二;也难辞其咎。说了这么多, 好像不应该由谁来负责?事实上, 没有人需要为CPI负责,

因为这个目标本身并不是一个很科学的指标。
       试想一年之内, 各种国际国内形势将从情况总是在变化, 各种情况都会影响通胀指标。
       为什么我们在年初制定了一个合理的指标并要求实现?更不用说2011年的输入性通胀, 美联储和欧洲央行为了挽救自身经济疲软和欧债危机释放了大量流动性。尽管他们没有使用QE3这个词, 但美联储的“QE之心”从未停止过。加上中东局势的变化和地缘政治的影响, 国际油价一直在上涨, 而且这种势头并没有结束;这种高油价的局面, 不仅造成了去年5.4%的CPI, 而且也造成了今年4%的目标。造成了困难。这是一个外部原因。内因呢?央行的货币政策变得过于紧缩。央行加息, 特别是12倍上调存款准备金率, 给企业特别是中小民营企业造成了很大的资金链紧张。如果央行坚持要把CPI降到4%以下, 那么客观上12次上调存款准备金率是不够的, 第13次和第14次还需要。这值得么?当然不值得。因此, 2011年5.4%的CPI已经是巨大牺牲的结果。如果达不到4%的目标, 没有人需要承担更大的责任。相反, 4%的CPI目标对2011年民营企业的资金链危机负有一定的责任。平心而论, 2011年“CPI低于6%”的收获已经是一个很好的成绩。问题的关键不在于通胀虎有没有被驯服, 而是如何驯服?这种程度的通胀, 才算是真正的老虎, 值得付出其他代价与老虎搏斗。鉴于 2012 年 GDP 增速目标下调, 一季度 CPI 开局良好, 我真心希望 2012 年不再是打虎的一年。